闫宗锋 中国电建集团国际工程有限公司高级专家
朱建蓉 水电水利规划总院有限公司财务资金部主任
导读
认真开展境外投资后评价工作对总结提升投资经验教训、实现投资战略目标、防控风险及提升境外投资的成功度尤为重要
●项目概况
●开展后评价工作的前提及依据
●后评价工作的主要核心内容
●多种后评价方法的应用
●结语
随着“一带一路”的深入推进及国内国际双循环的战略指引，中国公司在境外的新能源投资项目蓬勃发展，市场开发前期的项目、建设中的项目以及进入运营期的项目不断增多。截止2022年底，境外投资风电项目装机容量超过1000万KW。如何更好的评价投资的成功度及在投资过程中的经验教训，深入总结投资理论和实践操作程序，境外投资后评价工作势在必行。本文结合巴基斯坦大沃风电项目的后评价工作，提出了境外后评价工作的关键内容，可为其他境外项目后评价工作提供借鉴。
项目概况
巴基斯坦大沃风电场项目是习近平总书记参加开工仪式的项目，也是第一个融资落地的中巴经济走廊项目，更是“一带一路”重要的绿色能源代表项目之一。项目位于巴基斯坦卡拉奇，总装机49.5MW，年设计发电量1.3亿KWH，2017年4月项目进入商业运行，2020年完成竣工验收，2022年启动后评价工作。
开展后评价工作的前提及依据项目概况
境外项目后评价工作一般在项目投产发电，并完成竣工验收一年后开展。评价工作主要参照《中央政府投资项目后评价管理办法》《中央企业固定资产投资项目后评价工作指南》，借鉴能源行业标准《风电场工程后评价规程》结合境外项目特点进行。
后评价工作的主要核心内容
境外投资项目后评价工作具有固定资产投资评价基础上体现股权投资评价的特点，包括从投资战略目标的评价、项目开发权的获取评价、项目公司的成立或并购公司等工作的外部尽调、投资公司内部、国家发改委、商务部及外汇管理局的备案（审批）流程、境外相关政府部门的批复等前期商务工作合规性评价；同时包括对项目投资可研立项的合理性评价、项目实施过程招标、合同管理等合规性的评价以及对照可研的技术评价、投资项目的效益评价、外部环境对项目可持续发展的评价及ESG评价；也要对项目公司运营管理包括股东会、董事会、监事会及总经理办公会等的决策流程的合规性评价、对项目公司保险采购、法律纠纷等的评价。
通过后评价工作全面分析揭示投资项目战略目标的实现情况及协同效应、投资项目立项的合规合理性、投资项目的效益、持续发展能力及ESG的效益等，主要核心评价内容如下：
（一）项目决策的战略性
投资项目的战略要求和预期目标是项目绿地开发投资并购的起点，是项目最终的灵魂和落脚点。建设世界一流企业的战略定位明确了境外投资是不可或缺的一个部分，是实现中国公司工程承包从过客、常客到定居者的战略实现，是对当地经济社会具有长远影响的经济行为。投资要有收益并且能够持续经营作为投资本身的定位是企业发展的基础，同时能够影响投资市场及工程承包市场等的协同效应也是境外投资的预期目的之一。
大沃风电项目后评价对两个战略目标的实现进行了评价，包括项目自身投资效益实现，以及拉动EPC承包市场发展实现的协同效益。
（二）项目决策的合规性
投资项目的立项、前期工作、内外部审批均需要合规合法。为减少项目开发的风险，投资人并购原项目公司获得项目开发权，并购过程中内部需完成总经理办公会、董事会及上级股东的投评会、董事会及股东会，并向发改委、商务部及外管局备案；在外部完成项目公司的财务、税务、法律尽调及反垄断委员会审查批复；完成并购协议签署、交割、管理架构重组及工商变更。在完成项目公司的控股股权交割的同时，投资人还需要进行项目的开发准备，完成初步的现场勘测、电力市场尽调、环境评价、项目开发特许经营权协议、执行协议、担保协议及购电协议的变更、可研报告的编制及评审、融资意向函、信保海外投资保险意向函等工作。这些合规的前期工作是立项决策的基础，决策合规是股权投资评价的重要部分。
（三）项目实施的合理性
项目实施过程中的合理性评价范围包括：并购公司中间架构设计的合理性，项目公司属地化改组的合理性，生产运营管理组织架构、人员配置、管理运营等规章制度合理性、有效性及完整性等管理实施合理性；
项目可研及评审结论的合理性，项目设计、机组选型变更的合理性，工程重大变更及审批情况对工期、造价和项目经济效益等影响分析的合理性，报批手续的合规性；
分标、招标、评标等的合理性，合同签订和执行情况的合规性；实际工期变化产生的原因，项目进度控制情况和存在的问题；单位工程验收、启动验收、移交生产验收、专项验收及竣工验收的合规性等；
（四）项目公司治理的有效性
项目公司治理结构后评价有效性包括：公司内控管理、风险管理等的有效性；按照项目当地公司法是否按时召开股东会，按照公司章程是否按时召开董事会或监事会，重大事项是否按章程决策，并形成决议向商务主管部门备案；涉及股东权益的事宜是否及时召开股东会，分红等事宜是否按章程进行决策等；内部决策事项及一致同意事项是否按照股东协议执行。
（五）项目的效益性
风电投资项目的效益评价是对可研立项指标与实际运营情况的对比分析，包括年发电量、上网电量、年等效满负荷利用小时数、场用电率、风场机组可利用率及单台机组可利用率等指标，同时需要对风能资源情况进行对比，评价可研与实际存在的差异，分析产生的原因。
工程造价与财务分析也是项目效益分析的重要组成部分，包括对设计概算与竣工决算差异的分析，重点分析项目投资控制措施的有效性和投资的合理性，以及分析运行期上网电量、收入、成本费用、税收等情况，并且与可研进行对比分析，评价项目目前的盈利能力，项目全生命周期生存能力，贷款偿还能力等。对环境及社会的影响评价，包括施工期和运营期采取的环保、水保措施，对环境的影响效果，项目对当地经济和社会的影响等因素。
（六）项目的持续性
风电投资项目的持续性评价，可以从项目所在地外部环境、项目公司内部经营等方面进行可持续性发展评价。外部环境评价包括：社会政治、法律环境变化、风速资源变化、当地电力政策及价格、市场消纳、电力调度、财税制度变更、汇率变化、电费支付情况等。内部管理评价包括：公司经营管理能力、运维技术能力、设备可利用率、电力调度协调能力、电费收缴能力、安全应急管理能力等，同时需结合项目的预计效益情况，分析项目公司的可持续经营能力。
（七）项目的协同效应性
在评价项目战略目标是否完成的同时，项目投资的其他协同效应也需要分析评价，包括对“一带一路”国家投资的国际政治影响力，投资人品牌在市场的提升效应，国别市场经营经验的积累，带动承包工程合同签约情况等协同效应的实现。
（八）后评价经验教训的总结与建议
在综合评价项目的战略目标、目的及技术、经济、管理、风险防控、项目公司的持续发展能力等指标的基础上提升在项目并购、立项、实施建设及运维中的经验和教训，并为项目公司运营管理、后续投资开发提出建议。
多种后评价方法的应用
投资后评价方法包括对比法、逻辑框架法、成功度法等多种方法，对比可研立项与实际情况的对比法可以比较全面刨析项目的各项指标，分析问题提出评价结论；同时逻辑框架法和成功度法对辅助评价也有一定的效果；在本项目的后评价过程中按照对比法详细评价，同时列出了逻辑框架法的因素，也按成功度法全面量化分析指标得出了投资成功度的结论。
结语
境外投资风险控制力随着国际政治经济环境的变化及所在国内部政治、经济、法律及营商环境的变化而有所波动，而境外投资是世界一流企业的战略定位和使命担当。认真开展境外投资后评价工作对总结提升投资经验教训、实现投资战略目标、防控风险及提升境外投资的成功度尤为重要，客观、公正、科学的后评价支持境外投资之花持续开遍五湖四海。
“绿色产业投资”专栏由中国低碳网发起成立的中国绿色碳汇基金会碳中和促进基金与《中国投资》杂志社共同合办
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