旱灾、飓风、海平面上升……这些自然环境风险是否会转化为金融机构的风险？答案是肯定的。工商银行(5.880, -0.02, -0.34%)的环境风险压力测试表明，由于未来环境政策和执法力度的加强，钢铁、水泥、火电等高污染风险行业的不良资产率和贷款违约率会上升。另据中央财经大学绿色金融国际研究院的研究，如果碳价上升10倍，一些保险公司和资产管理公司所持有的高碳行业股票价格有可能下跌70%至80%。

     中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥对本报记者表示，未来因为环境问题造成的金融风险可能进一步升高，如环保处罚、水资源和大气污染、由于环境问题造成的公共事件等风险都将对相关的金融实践造成影响。因此，未来把环境成本内生化、在金融业的各分支中进行普遍的压力测试也就成为题中应有之义。

     2016年8月31日，中国人民银行等七部委联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，鼓励银行和其他金融机构对环境高风险领域的贷款和资产风险敞口进行评估，定量分析风险敞口在未来各种情景下对金融机构可能带来的信用和市场风险；提升机构投资者对所投资资产涉及的环境风险和碳排放的分析能力，就环境和气候因素对机构投资者（尤其是保险公司）的影响开展压力测试。

     目前，银行业主要开展汇率、利率等宏观风险方面的压力测试，资管业压力测试主要围绕大盘下跌的风险值。然而，目前金融机构环境风险压力测试仍处在起步阶段，且主要集中于银行业及其信用风险方面，资产管理业市场风险的环境压力测试仍处于空白。中央财经大学绿色金融国际研究院教授施懿宸强调，有必要了解环境风险对于资产收益率的影响。

     近期，中央财经大学绿色金融国际研究院公布了资产管理业环境压力测试研究方法。首先通过资产定价模型分析资产管理公司的资产组合是否受环境与气候因素的影响（即敏感度分析）；之后模拟未来可能发生的环境和气候事件等环境压力情景下资产组合中股票、债券、股权的价值变动，定量测算环境和气候风险对资产管理公司资产组合投资收益率的影响；最后计算在极端环境和气候风险下给资产管理行业可能带来的最大风险值。

     “资管业环境压力测试可以量化投资组合的环境风险对于收益率的影响，并帮助资管业做好风险管理。”施懿宸表示，若潜在的环境风险太高，便需要进一步调整投资组合来避免可能出现的损失。此外，也可通过环境压力测试找出投资机会，因为有些行业与绿色股票会因为环境风险而受益。例如，干旱将使水资源行业股票获利提升，从而提高该行业股票的投资回报率。

     以沪深300指数(3829.871, -19.58, -0.51%)(3829.8713, -19.58, -0.51%)为例，施懿宸的研究发现，碳风险上升将导致沪深300指数的收益率下跌。若碳价上升1倍、2倍和3倍，则沪深300指数的收益率分别下跌1%、2%和3%。此外，碳价上涨1倍，在5%极端风险产生时，沪深300指数的市值将因为碳风险产生最高达2.6万亿元的市值减损，约占其目前总市值25万亿元的10%。也就是说，当碳价上涨1倍，沪深300指数有5%的机率产生2.6万亿元市值损失。

     根据2016年世界银行的预计，碳价格每吨达到80至120美元才能达成《巴黎协议》的减排目标。根据这种预测，施懿宸表示，假设中国的碳价格上涨10倍，那么沪深300指数有20%的可能产生12.7%的市值损失，有40%的可能产生8.35%的市值损失。

     “若资产管理公司经过环境压力测试后发现其投资组合的环境风险敞口过大，造成其风险值过高，则可以调整其投资组合，将高环境风险的棕色股票转换为低环境风险或者有环境收益的绿色股票。”王遥说。

     此前，施懿宸的另一项研究以沪深300股票为样本，挑选出绿色表现前100名的股票形成“沪深100绿色领先股票指数”。该指数在2011年11月至2016年6月的股价绩效表现明显优于沪深300指数。

     “这说明绿色表现程度越高的企业，其业绩与股价表现也更加良好。因此，各行业均应注重将环境保护纳入企业经营策略与流程。”施懿宸表示，资管业、投资者开展环境风险压力测试，有利于其形成绿色投资偏好，进而激励更多企业进行环境信息披露并提高绿色表现水平。


来源：http://www.ideacarbon.org/archives/42671